第一问：年初以来的增量资金结构中正规股票配资官网网址，谁占据主导？
量化资金是今年A股市场的核心增量。年初至今，微盘指数显著跑赢宽基指数，截至6月20日累计涨幅达31.9%。微盘风格强势表现背后，量化资金的持续扩容成为关键驱动。
量化策略收益领跑行业，收益表现层面，量化产品凭借突出业绩引发投资者关注。2024年6月至2025年5月期间，百亿量化私募的平均收益率为29.6%，较头部私募整体1.1%的回报形成明显优势，相对万得全A、沪深300分别实现 14.9pct、7.3pct的超额收益。从规模分层来看，>100亿、50-100亿、10-20亿、5-10亿管理规模的量化私募近1年业绩表现均较突出。
发行端扩容显著，公私募量化产品成为市场增量主力。2025年截至5月，量化私募产品备案总数达1930只，占全市场私募证券产品备案总量的44.3%；而量化私募机构数量仅占总私募数的不到15%，显示今年以来量化策略在私募领域的重要地位。公募市场中，年初至今新发的量化产品（不含被动指数基金）规模达376.9亿元，高于同期主观权益产品的349.8亿元，进一步印证量化策略对负债端的吸引力。
第二问：今年大盘的两轮上涨行情中，增量资金的区别？
2025 年以来，大盘呈现两轮上涨行情，但其风格特征和背后的增量资金结构却不尽相同。
第一轮“春季躁动”：活跃资金主导下，小盘成长风格明显占优。1月中旬美元走弱叠加DeepSeek大模型出圈强化中国科技资产重估叙事，A股科技成长板块显著受益。彼时市场增量资金充足正规股票配资官网网址，呈现“机游共振”的特征： 1）机构方面，公募、私募仓位均明显上行，私募主观多头仓位从2024年底的76%提升至2025年2月的79%，公募偏股混合型基金仓位在1月中旬至3月底期间大幅提升7.9%；2）活跃资金方面，杠杆资金期间一度累计净流入超1500亿元，叠加散户、游资情绪升温，预计活跃资金入场规模高于同期机构，驱动其偏好的小盘成长风格占优。
第二轮“黄金坑”后的反弹：从大盘价值转向风格均衡，轮动加剧。4月7日至18日期间，市场主要增量来自“国家队”增持，期间ETF资金净流入规模约为2000亿元，结构上沪深300ETF占64%，带动4月上旬大盘价值风格突出。进入4月下旬，随着指数回补前期缺口，“国家队”暂缓入场操作，增量资金接力不足，全A量能中枢回落至1.2万亿，存量博弈下市场呈现“电风扇”式的轮动特征，风格更偏均衡。
第三问：新消费和创新药风格的崛起，从资金层面如何理解？
南向资金增量对A股新消费和创新药风格形成驱动，两大板块均反映港股映射逻辑。
新消费：年初以来港股新消费板块呈现内外资接力配置特征，资金面“此消彼长”接力推动股价上行。2 月外资率先增持新消费，4月部分资金获利了结；3月起南向资金加速流入，截至6月19日累计净流入达252亿港元。南向入局后对A股形成显著映射效应。A 股市场中，宠物经济和黄金珠宝板块因独立景气度优势在1-2月率先迎来小幅上涨，3月随着港股新消费行情的扩散升温，美容护理、软饮料等板块受映射带动开启补涨。
创新药：2月中旬以来，南向资金大幅增持创新药板块，截至6月19日累计净流入超600亿港元，成为支撑创新药行情的核心动能；外资在初期与南向资金形成共振，但后续转向净流出态势。同期，A股创新药板块同步跟涨，然受制于港股创新药在供给端与成长性方面的相对优势，叠加弱美元周期对港股更为有利，A股上行幅度较港股偏缓。6月上旬南向资金流入节奏明显提速，A股创新药板块上行也随之加速。
第四问：近期市场资金结构对于风格的影响？
近期市场缺乏主线，机构与活跃资金情绪整体低迷。4月以来散户情绪指标斜率走平，接近2024年年中水平；杠杆资金在4月初经历有效出清后，增量入场意愿疲弱，融资余额围绕中枢波动。机构方面，5月以来主动公募仓位小幅震荡回落，同期ETF 资金净流出超500亿元。两类资金表现共同指向增量资金匮乏，存量博弈特征突出，在此背景下指数窄幅震荡，板块轮动混乱，大/小盘与成长/价值风格分化明显减弱。
近期增量资金匮乏，量化资金占据市场主导地位。流动性低迷与微盘股行情的活跃通常同步发生，背后本质是量化资金在低流动性环境下掌握市场边际定价权。每当场内缺乏增量，流动性总体走弱阶段，量化资金往往成为市场边际定价的核心。为了在存量博弈环境中博得收益，量化资金倾向于采取市值下沉策略，带动微盘股成交占比提升，微盘指数相对中证2000跑出超额。当下，微盘相对中证2000的超额已行至历史高位，需警惕后续微盘的回调风险。
第五问：资金面存量博弈，后续买什么？
展望后市，短期内宏观叙事难现显著变化，随着中报预告密集披露窗口开启，市场风险偏好与赚钱效应较弱，增量资金入场意愿不足，轮动或仍将持续。前期量化资金抱团微盘股已显现出一定的瓦解迹象，若存量博弈格局延续，量化资金仍将占据主导地位，但其配置策略上会减少市值暴露，需警惕小微盘的短期回调风险。
在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键。 我们在上期周报《创新药和新消费之后，还能买什么板块？》中已经提示，创新药、新消费等热门主题短期可能已经到达阶段性顶部。后续配置方面，建议关注业绩预期明朗，筹码、位置更具优势的泛科技方向，包括AI推理算力及应用、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及深海科技等，谨慎参与缺乏产业趋势支撑的投机性题材。
风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等正规股票配资官网网址。
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